logo
logo

Евродолларовый фьючерсный контракты имеют единую номинальную стоимость в 1 мнл. долларов США, основаны на трехмесячных евродолларовых депозитах (в основном межбанковских). Они являются одним из наиболее активно торгуемых финансовых фьючерсов, их котировки ежедневно публикуются в западной финансовой прессе.

Контракты истекают ежеквартально (в марте, июне, сентябре и декабре) и торговля ими происходит ежедневно. Почти нет контрактов, которые владельцы держали бы до истечения срока, т.к. они используются в основном как средство хеджирования. Последний день продажи - это второй операционный день в Лондоне перед третьей средой месяца поставки. Кассовый расчет основан на средней трехмесячных котировок ЛИБОР произвольно выбранных 12 банков из числа 20 крупнейших банков Лондонского евродолларового рынка в последний день продажи. Ставки берутся дважды: при закрытии торговли фьючерсами и в произвольно выбранный момент времени из последних 90 минут торговли.

Пример фьючерсного евродолларового контракта. Предположим, в июне 1994г. Первый Коммерческий Банк (ПКБ) получил от Мидвест банка (МБ), трехлетний кредит в евродолларах с плавающей ставкой на 25 млн. долларов, по ставке на 1 процент выше 90-дневной ставки ЛИБОР. Следующая дата пересмотра ставки - 20 сентября 1995 года, которая оказалась также датой поставки в сентябре 1995 года фьючерсного контракта в евродолларах.

На совещании во вторник, 27 июня 1995 года комитет по управлению активами и обязательствами ПКБ решил, что по всей вероятности, 90- дневные ставки по евродолларам возрастут с сегодняшнего дня до даты поставки в сентябре с текущего уровня в 6% годовых до 6.4% годовых. Банк решает хеджировать себя от риска роста и приказывает сотруднику казначейского департамента продать евродолларовый фьючерсный контракт.

На следующий день, 28 июня 1995 года, казначей связывается со своим брокером в Чикаго и узнает, что евродолларовый 90-дневный контракт на сентябрь котируется по стоимости 93.9 (отражающей ожидание рынком положительной краткосрочной кривой доходности). Т.к. ПКБ ожидает рост ставки на 40 базовых пунктов в течение следующих нескольких месяцев, т.е. другими словами падения цены сентябрьских фьючерсов до 93.5, сотрудник приказывает продать десять контрактов на сентябрь. Почему?

Выплата процентов ПКБ Мидвест банку при 6% годовых, будет равна 375 000 долларов за квартал сентябрь-декабрь 1995г. С другой стороны, если ставка возрастет до 6.4%, обязательство возрастет до 400 000 долларов или на 25 000 долларов дополнительно. Эти 25 000 долларов - как раз то, от чего ПКБ хочет хеджироваться.

Менеджмент ПКБ ожидает роста сентябрьских ставок ЛИБОР на 40 базовых пунктов от настоящего уровня в июне. Каждый базовый пункт или «тик» стоит 25 долларов для трехмесячного евродолларового 1 000 000 контракта (100 долларов в год). 40 базовых пунктов, следовательно, стоят 40x25$ за контракт. Продажа 25 контрактов достаточна для полного хеджирования возможности роста на 40 пунктов процентной ставки.

Если прогноз ПКБ был правильным, ПКБ заключит сделку, обратную первоначальной, и купит 25 контрактов (чтобы покрыть первую продажу) по индексной цене 93.5. Таким образом, банк получает прибыль в 40 базовых пунктов, на контракт в год или 25 000 долларов за 25 контрактов за один квартал - сумма, на которую ожидался рост процентного обязательства. Короче говоря, благодаря решению о хеджировании процентных ставок, банк смог получить эффективную годовую ставку в 6% на евродолларовый кредит в сентябре/декабре 1995г.

Если бы прогноз ПКБ оказался неверным и процентные ставки упали, а не поднялись? Банк потерял бы деньги на сделке с фьючерсами, однако выиграл бы с точки зрения процентов.

Наблюдения:

Хеджирование дает защиту от будущих прибылей или убытков, несмотря на то, был ли прогноз правильным, или нет.

ПКБ мог повторять операции с фьючерсами для каждого сегмента кредита, т.к. цены котируются для контрактов вперед до декабря 1998 года и далее.

Будущие обязательства по процентам можно хеджировать так же, как и требования и основные суммы погашения долга.

Фьючерсные контракты необходимо закрыть - путем совершения обратной сделки - до даты поставки, т.к. в противном случае сторона, подписавшая контракт, должна будет осуществить или принять поставку контракта целиком.

Маржевые платежи за фьючерсные контракты подлежат оплате в течение примерно пяти операционных дней после заключения контракта, они составляют 5-10% от размера контракта.

Расходы по сделке и другие затраты снижают реальный доход от сделки с фьючерсами. Они включают необходимость поддержания счета у брокера, из которого выплачивается брокерское вознаграждение и комиссия, включая возможные дополнительные маржевые платежи, если цены фьючерсов движутся против начальной цены контракта контракты «сравниваются с рынком» - переоцениваются - в конце каждого операционного дня.

Небольшой процент выплачивается по счету у брокера.

Финансовые фьючерсы и другие так называемые «производные инструменты» (продукты, возникающие из лежащих в их основе финансовых активов и обязательств) имеют сложный характер и требуют большого времени и усилий для понимания. Однако, быстро растущая важность этого инструмента требует, чтобы руководство банка и казначейский департамент были достаточно знакомы с ними для использования в управлении активами и обязательствами. Эти процедуры хеджирования - с практической точки зрения - предполагают большие суммы (исходя из стандартов, принятых в бывшем Советском Союзе) и поэтому эти операции ограничиваются более крупными финансовыми институтами и нефинансовыми предприятиями. Тем не менее, на Западе 25-миллионный контракт в долларах США признается маленьким; например, ежедневный объем таких сделок на Чикагской товарной бирже составляет до 1 трлн. долл. США