В последние годы возросшее внимание уделялось на Западе кредитоспособности отдельных банков, особенно больших многонациональных банков. В связи с тем, что они время от времени используют рынки публичных долговых обязательств (облигации), чтобы увеличить размер обязательств (т.е. расширить кредитную мощность), их качество как заемщиков официально устанавливается независимыми рейтинговыми агентствами. Эти рейтинги периодически пересматриваются и, в зависимости от выводов, изменяются вверх (более высокий рейтинг) или вниз (более низкий рейтинг). Рейтинги могут быть изменены внезапно, например, как результат неожиданных благоприятных или неблагоприятных событий или происшествий. Для таких банков цена заимствования средств на рынке в значительной степени устанавливается их рейтингом, дифференциалы процентных ставок по займам банков с различными рейтингами публикуются в финансовой прессе. Эти дифференциалы процентных ставок могут изменяться со временем, отражая различные условия спроса и предложения на отдельных рынках для инструментов с различным рейтингом («сегментация рынка»). См. Приложение 23.
Кроме изменяющихся спредов в дифференциалах процентных ставок между двумя классами облигаций, часто существует больший дифференциал и большие спреды между облигациями с низшим рейтингом. Эти дифференциалы показывают, что чем выше риск для инвестора, тем более чувствительным он становится к риску и к действительным или кажущимся изменениям на рынке, к качеству управления у заемщика, и к другим имеющим значение факторам.
Управление «гэпом» (разрывам). Управление гэпом можно определить как управление данными уровнями активов и пассивов, чувствительных к изменению процентной ставки, в балансе банка. Управление гэпом также представляет стратегию, используемую банком и заключающуюся: (а) в максимизации процентной маржи в течение процентного цикла, и (b) в управлении процентным риском черезполитику «контролируемого связывания привлеченных ресурсов и их размещения», основанную на той степени приемлемости, которой удовлетворяет прогноз процентных ставок. Западные банки уделяют значительное внимание управлению гэпом, как это можно увидеть в качестве примера в их часто детальных примечаниях в годовых отчетах (см. Приложение 24 и 25).
Гэп может быть положительным или отрицательным. Эффекты изменения процентных ставок в рамках этих двух позиций гэпа, и конкретно в рамках процентной маржи, перечислены ниже:
- активы с изменяющейся ставкой превышают пассивы с изменяющейся ставкой (положительный «гэп»)
- с падением процентной ставки падает процентная маржа, и
- с ростом процентных ставок растет процентная маржа.
- пассивы с изменяющейся ставкой превышают активы с изменяющейся ставкой (отрицательный «гэп»)
- с падением процентных ставок процентная маржа растет
- с ростом процентных ставок процентная маржа падает.
Степень процентного риска, в которой он влияет на процентную маржу и спред, зависит от размеров гэпа и от направления, скорости и длительности изменения процентных ставок.
Опыт показывает, что концепция цикла процентной ставки гораздо проще в теории, чем подтверждена действительным движением процентных ставок в течение делового цикла (протяженность во времени которого также трудно измерить). Короче говоря, труднопредсказуемость движения процентной ставки не раз подтверждалась. Как бы то ни было, движения процентных ставок и курсов облигаций оказались более предсказуемыми, чем колебания рынка акций.
Другой пример управления гэпом показан в Приложении 26. Как первый шаг, активы и обязательства разделены натри категории: сбалансированные и связанные по срокам, колеблющиеся и фиксированные. 90-дневный кредит с погашением одним платежом, процентная ставка по которому связана с 90-дневной процентной ставкой по депозитам, представляет операцию со сбалансированным и связанным по срокам финансированием. Сделка с изменяющейся ставкой часто бывает сбалансированной и связанной по срокам, например, двухлетний кредит с периодическими платежами на погашение или без них, но с периодическим, например, ежеквартальным, пересмотром процентов. Чтобы избежать процентного риска, кредитор может принять решение сбалансировать эти кредиты (сбалансировать суммы, сроки, даты пересмотра процентных ставок по приобретенным деньгам, чтобы обеспечить ресурсами каждый соответствующий сегмент кредита).
Не все операции с изменяющейся ставкой позволяют провести балансирование по срокам. Кредит, ставка которого основана на ставке рефинансирования центрального банка, но который финансируется за счет трехмесячного депозита, обычно создает гэп. Наконец, существуют сделки с фиксированной ставкой, когда кредиты с фиксированной ставкой балансируются и связываются с обязательствами с фиксированной ставкой; в данном случае гэп может быть создан или не создан, в зависимости от степени того, насколько сбалансированы и увязаны между собой активы и обязательства.
В результате возникновения ситуации с гэпом, как это показано в Приложении 27, менеджмент должен будет управлять активами и обязательствами в зависимости от прогноза процентной ставки. Если, например, ожидается падение процентных ставок, необходимо увеличить долю привлеченных фондов с изменяющейся ставкой под финансирование ссудного портфеля и увеличить долю активов с фиксированной ставкой, и, таким образом, увеличить чистую процентную маржу. Короче говоря, банк захочет уменьшить размер положительного гэпа (200 млн. руб.) или, если у них есть уже отрицательный гэп, то увеличить его. Если прогноз говорит о повышении процентных ставок, тогда менеджмент захочет увеличить портфель активов с изменяющейся ставкой и увеличить долю ресурсов, полученных под фиксированный процент, т.е. увеличить размер положительного гэпа.
В приведенном выше примере менеджмент сумел значительно увеличить размер спреда и чистой процентной маржи. Разумеется, если бы прогноз процентной ставки оказался ошибочным и ставки изменялись бы в противоположном направлении, то результат был бы противоположным: резко уменьшающийся положительный гэп, а также падающие спред и процентная маржа.
Прогнозы процентных ставок не превращаются немедленно в действительные изменения ставок. В то время, как направление изменения процентных ставок может быть предсказано правильно, время предполагаемых изменений может быть определено неточно. Временной аспект прогноза является самым труднопредсказуемым. Применение стратегии гэпов требует процентных циклов, которые были бы достаточно длительными, для того, чтобы воспользоваться преимуществом изменения спреда. Реальный мир не дает банкам неограниченной гибкости в выборе источников финансирования, объектов кредитования, финансовые рынки несовершенны, а заемщики- все более искусны, и часто их прогнозы совпадают с банковскими.